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电企逼近重置成本火电行业这个冬天要熬多久

2019-02-03 04:03:51

电企逼近重置成本 火电行业这个冬天要熬多久?

7月和8月电价的连续上调,中间还穿插着煤炭限价等措施,这一切似乎让大家看到了火电行业走出寒冬的希望。但希望归希望,谁也说不清,火电行业在这个冬天里还要熬多久。

打破惯例的连续上调上电价,只能说明电力企业的困难比预想的要大。譬如长源电力,一季度亏损不到5000万元,二季度亏损就放大到约1.7亿元。按照第二次提价前的预告,三季度亏损将达到2亿元。第二次上调,只能减亏3100万元,单季度亏损势头只是稍微受到遏制。对火电企业来说,两次提价,平均上电价总共才提高不到4分/千瓦时,还是远远不能弥补煤炭涨价的成本。5月份我写《电企应积极自救》一文时,还猜测政府短期不会提高电价,因为电力企业还能亏得起。但随着煤炭价格稳步上扬,电企经营形势很快就趋于恶化,也出现了此前预期中的大城市限电,就连能源大省山西在6月份也出现了电荒。有了电荒,才有了打破惯例的连续提价。

提价不到位,总比不提价硬扛要好得多。但笔者以为,作为一个缺乏自主定价的公用事业行业,对电力行业的业绩改善预期不要过于乐观。在一季度,大家认为电力行业的前景很差,没想到二季度又下一层,按照现在的情况,提价后的三季度,行业预期是改善了,但也仍然是在很差的位置徘徊。后面有没有更差,谁也说不清。

不过对于电力行业,有两个现象倒是值得关注:一是部分电力股都跌破了净资产。譬如长源电力和华银电力,还有些电力股也距离破净不远。电力股破净在2005年的熊市中也见过。作为一个有着准入条件的公用事业行业,在行业中的诸多公司跌破净资产后,一些没有强大背景的电力企业,会不会成为并购对象?二是有些优质公司的市值大幅下降,在诸多钢铁企业市值低于重置成本之下后,一些电力公司也逼近甚至已经低于权益装机容量的重置成本。根据历史数据可知,以30万千瓦级火电机组单位造价概算看,该数字近几年一直稳定在4000元/千瓦附近。而水电的单位造价,因为涉及移民、环保等多项其他费用,造价成本一直是爬升态势,目前大约稳定在8000元/千瓦附近。如果一个公司的市值明显低于重置成本,就得留意行业内的重组行动。其实,在计算重置成本时,还需要考虑一些电力公司的稀缺资源溢价,如水电站本身就是稀缺资源,还有水电开发权以及位置非常理想的坑口电站等等。

电力作为一个重要的基础性行业,短期盈利能力恶化可以忍受,但中长期看,这种非正常的状态不可能持续。从两次电价调整的时间间隔看,电力企业的话语权还是很强的。如果越来越多的机组加入停机检修,真正的电荒就难以避免。或许到那个时候,就是电价理顺的时候。

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